來源：瞭望智庫

　　原標題：憋了17年，中國昨天這一招看似綿柔，若幹年後可能對美國釜底抽薪！

　　2018年3月26日，上海國際能源交易中心正式開始了原油期貨業務。這個業務最引人注目的一點是人民幣計價。

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　　本文摘編自微信公眾號“觀察者網”（ID：guanchacn），不代表瞭望智庫觀點。

　　如SC1809的掛盤基準價格為416元/桶，SC意為“中質含硫原油”，1809意為2018年9月到期結算。

　　石油期貨其實開起來不難，1993年中國就開過，當年中國成為石油淨進口國。不隻是上海，多地都開了。而且交易很活躍，1994年初日平均成交量超過了新加坡，躋身世界前三。但是1994年4月，國務院關閉了石油期貨，推出了延續至今的重大政策：進口原油和成品油由國家統一配置、統一定價。也就是說，雖然中國在向市場經濟轉型而且卓有成效，但是石油作為戰略物資，相關產品價格卻不是市場化的。

　　因此，發改委上調下調油價，成為日常新聞，甚至產生了“調油價打飛機”的段子。這其實是說，石油價格是由國家直接定的，並不是市場上眾多買家賣家動態喊價成交的。另一方麵，發改委在不停上調下調油價，而且定價機製還越來越“透明”，參考國際市場油價走勢定，算法都公開。這又是市場化的一麵，上調下調幾毛幾分都有根有據，人都能算個八九不離十，實踐上外界反應還不錯。

　　但是發改委參考的是“國際市場油價”，這就產生了一個根本矛盾。國際石油期貨主要就是紐約的WTI和倫敦的布倫特油，分別代表了美國和歐洲的石油市場，那石油進口額全球第一的中國市場，靠什麽來代表？因此技術性地說，推出上海石油期貨，是非常自然的操作。以後發改委再調油價，自然會逐漸轉向參考上海價格。

　　現在比1994年強得多的是，經濟實力要強太多了，各方麵條件都好多了。這次上海石油期貨一定會一直運行下去，目標是在為世界上有影響力的石油定價中心。

　　理論上來說期貨市場的“正道”是為了“套期保值”，而不是投機對賭。成熟的期貨市場，需要有大量真實貨物交易需求的大買家和大賣家來參與。例如中石油這樣的賣家，看到市場上420元/桶的價格感覺不錯，準備“鎖定”利潤，就在這裏放一個空單。等到了實際賣貨成交的時候，市場價格跌成400元了，雖然現貨賺的少了，但是空單賺的補回來了。大量有真實“套保”需求的交易者，是期貨市場的基礎。

　　由於“三桶油”的套保需求十分巨大，扔出的空單多單可能把市場嚇蒙，怎麽找到這麽大的“對手盤”來承接巨量套保單是個問題。也需要國際上真實用戶來上海套保，例如俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等國和中國石油交易很多，是不是可以來上海下單鎖定利潤？或者直接開出新的期貨品種？當然這些國家可以到紐約或者倫敦去下單，理論上也能達到套保的效果。

　　由於報價結算是用人民幣進行，這又涉及到人民幣的兌換問題，或者說是人民幣國際化的重要環節。可以預計，上海石油期貨的實踐，對於人民幣國際化中的各種細節問題肯定大有幫助。

　　另一方麵，石油是一種極為特殊的商品。在國際商品期貨各品種中，石油是絕對的王者，成交額是其它品種的數倍。而且，石油是世界各國都需要的通用型商品，又不象水泥之類的可以就近自產，各國需要非常頻繁的石油進出口貿易。

　　石油美元就是從這個角度推出來的。美元推行到全世界，“殺手級應用”就是人們需要交易石油。在人們習慣“石油美元”的過程中，相應的美元金融基礎設施也就推到全世界了。世界各國又會將使用美元的習慣用到其它商品，又進一步變成儲備貨幣，占據了全球外匯儲備60%以上的份額。

　　到最後，美國又提供了一個活躍的國債市場，容納全球的富餘資金。按美國經濟實力，經過服務業凶猛加水後的GDP占世界約25%，但是金融市場上美元的優勢要比這大得多。

　　以前美元叫“美金”，是因為和黃金有固定的兌換比例，1944年建立的布雷頓森林體係確保兌換。其實這個架構並不利於美國發揮金融實力，增發美元受限製。布雷頓森林體係1973年崩潰了，表麵上看是歐洲日本衝擊美國的世界經濟霸主地位，美國維持不住崩潰了，仿佛吃了敗仗。

　　但其實不是，美元放開了手腳，進行了非常華麗的金融操作，一舉建立了以流動性交易為基礎的美元世界金融市場。美元金融體係在全世界推行是史上經典的大勝利，美國占盡了大便宜，為世界各國所豔羨。

　　其實世界各國有點實力的，多少想學習美國這個路子。日本在1999年就開了日元石油期貨交易所，有20多個國家都開過，但是多半做不起來。日本這個後來交易量太少，失去參考價值就沒人提了。做不起來的原因比較複雜，但是肯定需要相對穩定的貨幣。比如人家來你這保值，結果你匯率大降，弄得人家反而虧了。

　　美元通過石油占了世界金融市場的曆史先機，就象軟件APP裝機量大就是決定性因素，這一點不管如何都是美元的巨大優勢。如果美國經濟美元很強勢，那麽其它貨幣要與之競爭是非常困難的。如果想通過模仿石油期貨市場來打擊美元，基本是開玩笑，沒有這麽容易的事，不能指天劃地過於激動這次就幹死你。

　　但現實情況是，美國經濟與美元體係毛病不小，或者說美國經濟體量想支撐這麽大的全球份額，是發虛的。因此，內部外部對人民幣石油期貨有所寄望，主要還是這個原因，感覺中國經濟可以和美國較量一下了。

　　總體來說，中國仍然在進行金融體係的全球布局，是相當早期的階段。石油人民幣短中期意義也不宜過分誇張，基本還是從屬於人民幣國際化的一環。甚至可以說，人民幣國際化主要還是靠更多領域細致的工作，不太能指望石油期貨交易起到非常關鍵的作用。象石油美元推行到全世界那樣好的機會，不會再有了。

　　但是中國畢竟是中國，地球上唯一有希望終結美國霸權的國家。這個預期現在也不用太忌諱了，就算自己不提，人家也看得出來。各種經濟指標一列，中國完全可以和美國比一比了，藏都藏不住。長久以來，美國就是石油進口最多的國家，汽車銷量更是有統計以來就是世界第一。2009年，中國汽車銷量1360萬輛首次超過了美國，2017年高達2900萬輛，大幅超過美國的1720萬輛。也是在2017年，中國原油進口額4.2億噸，超過了美國。

　　在這種背景下，世界各國其實多少對中國有些預期。以後中國各類數據逐漸超過美國會是“常見”甚至“麻木”的，見怪不怪了。美國在特朗普當選之後，醒悟過來拉開架勢要限製中國崛起，但是很可能有心無力為時已晚。美國搞事架勢大、新聞效應大，但真要做出實質性動作，卻沒那麽容易。中國平時看著不惹事，和氣生財做生意，但真到了對搞時候就發現，真不好對付。動作小了中國身板大本錢厚不在乎，動作大了，美國自己可能先受不了。

　　上海石油期貨就屬於中國式的動作。要說有什麽短中期威脅，根本談不上。但是要說上海這個和會和日元石油期貨一樣交易量稀少失去參考意義，那又不象。中國本錢這麽大，進口石油這麽多，也是全球石油生產國的主要夥伴。隨便一想就知道，肯定會加力扶持，長期前景相當值得看好。

　　這也是中國對美國發起挑戰時，煩人的地方。沒有什麽現實威脅，看著都是綿軟的動作。美國不會有什麽立刻的損失，甚至可以笑話中國操作生疏。上海合作組織剛開的時候，頭幾年進展不顯著，有時甚至顯得要散夥一樣了。金磚四國這個名詞還是高盛的人取的，中國借勢搞了個金磚國家峰會。亞投行、一帶一路實施中也碰到了各種困難。

　　但是一年年下來，美國還是感到了越來越大的壓力。上海合作組織一年年下來還真成了勢，還要擴員。金磚四國變五國，還慢慢發現是一金四磚，更增中國威勢。亞投行、一帶一路年頭還少，但是項目也慢慢開始了，明顯會堅持做下去。

　　中國這種風格其實很難對付。沒有什麽殺招，但是東一招西一招搞了不少事，還堅持推進。長期下來各種動作多少會有些成果，湊在一起效果還挺顯著。外界也發現了中國這個特點，慢慢願意捧場。亞投行的時候，捧場的國家就特別多，和美國關係密切的英國就率先投過來了。

　　美國要應對中國挑戰就很頭疼。中國搞什麽事的時候，看上去沒多少威脅，也是和平的，友好合作自由貿易掛在嘴邊完全符合聯合國宗旨。美國要大動作對付吧，會顯得有些丟人，明明對美國沒什麽立刻損害，還要大動作隻能是搞霸權主義了。慢慢又覺得不對勁，溫水煮青蛙一樣，眼見著中國整體上有實力挑戰美國了。

　　特朗普的“國師”班農指出了這一點，說中國的挑戰很嚴肅。但這就是中國不好對付的地方，你看出來了也沒用。人們總是習慣就事論事，你到底是哪個事要炸毛？一到具體的事就說不太動了。

　　應該把上海石油期貨的推出，理解成中國走向世界市場的宏觀規劃中的一個小動作。這個動作本身不會有神奇效果，中短期成效也不能寄望過高。但是對於中國經濟在世界市場中的運行，還是很有意義的。這相當於在市場上紮了個釘，就釘在這了，會好好發展它。雖然剛開始搞，但和過去那20多個國家開了關、關了開絕對不一樣，中國一定會認真對待。

　　同時，上海石油期貨交易上線，也相當於立起了一麵旗幟，說明中國要開始此類金融操作了。相關的人民幣國際化、招攬國際客戶動作會持續進行。那麽外界看到這麵旗幟，就知道中國是要朝這個方向發展了。一段時間下來，也會意識到上海有這麽一個交易市場，認真對待中國這個石油期貨市場。如果對美元石油體係的定價與交易不滿意，看到這麵旗幟，別人就可能會投靠過來。這雖然無法規劃，但為此做好準備，磨刀不誤砍柴功，應該是順理成章了。

　　中國這些動作都是經濟發展的自然延伸，沒有具體哪個動作是專門針對美元的，有沒有美元都要做的。有些動作還專門說用美元，如亞投行的項目可能就是用美元計價。中國經濟多年來壯大成長，主要的對外貿易是用美元進行的，還將巨量貿易盈餘投到美國金融市場，客觀上是對美元的極大支持。

　　美國相對其它發達國家較為強勢，和中國的支持是有關的。中國也不追求挑戰美元，反而是有諸多捆綁美元的動作，如人民幣匯率經常就盯著美元不動，在海外的投資行為也主要用美元進行。美國製造業生產的實物商品並不多，美元其實更多是靠中國巨大的生產力支撐其價值。過去的曆史，以及未來一段時間，中國經濟的發展都是美元的利好。

　　但是美元體係長期來說還是會麵臨中國的挑戰，這也是經濟發展的自然效應。如果美國經濟規模比中國小了，實物經濟規模遠小於中國，怎麽能指望中國一直支持美元，而不是讓自己的人民幣發揮更大作用？即使中國政府從來沒有表露這種傾向，如果美國經濟真的不爭氣，這種長期挑戰自然就會到來。

責任編輯：張建利